Tesis (006) Hermle: «Fresado en estado puro»
Una nueva colaboración que me hace especial ilusión. Hoy nuestro compañero Iván presenta esta empresa de máquina herramienta especializada en fresadoras.
Hoy viene
con una tesis que nos os va a dejar indiferentes. Os recomiendo seguirle en su twitter y entrar en su Discord, donde encontrareis un profundo seguimiento a muchas empresas. ¡No os lo perdais!Como insider del sector, Iván conoce que es una industria donde se exige un grado de innovación alto y el continuo lanzamiento de nuevos productos, por lo que se necesita una alta rentabilidad sobre el capital invertido, y ahí Hermle es la mejor de su industria de forma constante.
A pesar de su posición, la empresa no ha tenido un buen rendimiento en su cotización durante los últimos años.
¿Conseguirá aflorar su valor intrínsico y devolver las rentabilidades a los accionistas?
¡Vamos a analizarlo! 📡
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Ahora si, os dejo de la mano de Iván y… ¡empezamos!
1. PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA
1.1 ¿QUÉ ES HERMLE?
En 1938 Berthold Hermle fundó Berthold Hermle Gosheim, una fábrica de tornillos y taller de torneado. En 1957, la empresa comenzó a producir fresadoras. En 1990, Hermle salió a bolsa y cambió su nombre a Maschinenfabrik Berthold Hermle AG. Hasta entonces, se conocía principalmente por las iniciales BHG (Berthold Hermle Gosheim).
Maschinenfabrik Berthold Hermle AG es una empresa alemana que cotiza en bolsa y tiene su sede en Gosheim, Baden-Württemberg, Alemania. Es uno de los principales fabricantes de fresadoras. Hay más de 20.000 máquinas fabricadas por Hermle en uso en todo el mundo. Los principales usuarios son proveedores de tecnología médica, la industria óptica, la aviación, la industria automotriz y las carreras.
La mayor parte del desarrollo y la fabricación se realizan en Gosheim. Las fresadoras universales y los centros de mecanizado de Hermle se utilizan para producir herramientas, moldes y piezas de producción.
En el sector de las fresadoras CNC, HERMLE AG es uno de los fabricantes líderes de fresadoras de pórtico, máquinas herramienta y máquinas especiales CNC. Como fabricante de máquinas, nuestro lema «fresado en su máxima expresión» subraya nuestro compromiso de ofrecer productos que superen constantemente las expectativas en cuanto a rendimiento, precisión de mecanizado y servicio. Junto con las máquinas, la empresa ofrece una amplia gama de servicios, como reparación y mantenimiento, teleservicio, control remoto, diagnóstico a distancia, piezas de recambio y formación. Comercializa sus productos en Europa, Norteamérica, Sudamérica, Asia, África y Australia.
Además, con casi 90 años de experiencia como fabricante de maquinaria, HERMLE AG satisface de forma integral la demanda de una mayor precisión y capacidad de mecanizado en todos los sectores que requieren un rendimiento avanzado de las máquinas.
2. ENTENDIENDO EL NEGOCIO
2.1 MODELO DE NEGOCIO
Maschinenfabrik Berthold HERMLE AG es uno de los fabricantes líderes a nivel mundial de fresadoras y centros de mecanizado de alta calidad y ofrece a sus clientes soluciones de automatización completas bajo un mismo techo. Los centros de mecanizado de 3-5 ejes de altos estándares de calidad marcan la pauta en el sector. Entre los clientes de HERMLE se encuentran empresas nacionales e internacionales de sectores de alta tecnología como la fabricación de herramientas y moldes, la tecnología médica, la industria electrónica y de chips, la tecnología de embalaje, la industria óptica, la industria aeroespacial, la tecnología energética y la industria del automóvil, incluidos sus subcontratistas.
Aumentan continuamente base de clientes y diversifican las industrias de los mismos, por lo que va disminuyendo gradualmente su dependencia del sector automovilístico. Además, están ampliando las ventas a nuevos países, generando más ventas internacionales y reduciendo la independencia de Alemania, que sigue siendo su mercado principal.
La gama de productos HERMLE tiene una estructura modular que se mejora continuamente de acuerdo con los requisitos de los diferentes segmentos del mercado. La base está formada por dos series de máquinas: máquinas de nivel básico de alta calidad de la Performance Line y centros de mecanizado extremadamente dinámicos, precisos y potentes de la High Performance Line. Además, ofrecemos un número cada vez mayor de módulos digitales y componentes de automatización.
El Grupo HERMLE está formado por la empresa matriz Maschinenfabrik Berthold HERMLE AG y varias filiales nacionales e internacionales. Dentro del Grupo, HERMLE AG se encarga de la mayor parte de las actividades de desarrollo y producción, los servicios centrales y logísticos, así como de las cuestiones comerciales y las funciones administrativas. Otras empresas nacionales son las filiales HPV HERMLE Vertriebs GmbH (HPV), HLS HERMLE Systemtechnik GmbH (HLS), especializada en soluciones de automatización personalizadas, y la empresa de desarrollo HERMLE Maschinenbau GmbH (HMG), centrada en la fabricación aditiva y generativa. Las empresas que tienen su sede en Alemania conforman el segmento de empresas nacionales.
El segmento de ventas en el extranjero, en 2023, se fundaron nuevas filiales en Francia y Rumanía y, en consecuencia, se amplió el grupo de empresas de consolidación. También hay filiales independientes de HERMLE en China, Italia, México, Países Bajos, Suiza, Tailandia y EE. UU. Además, hay instalaciones operativas de HERMLE en Dinamarca, Austria, Polonia y la República Checa, así como oficinas de representación en otras regiones de ventas, por ejemplo, en Bulgaria, que pertenecen organizativamente a HERMLE AG.
ESTRATEGIA Y CONTROL DE GESTIÓN
La estrategia de Maschinenfabrik Berthold HERMLE AG está orientada hacia un crecimiento orgánico rentable. El objetivo es producir máquinas herramienta de primera calidad y soluciones de automatización de primera clase en Alemania, apoyándonos en una sólida base de capital y un equipo de empleados altamente motivados y competentes que trabajen para la empresa a largo plazo, ofrecer un servicio excelente en todo el mundo y, de este modo, generar ingresos adecuados. Con los centros mecanizado de alta precisión y potentes, los componentes de automatización y los módulos digitales, que se desarrollan continuamente, nos hemos convertido en un socio establecido para soluciones de automatización integradas.
2.2 PRODUCTOS
Descripción general de los centros de mecanizado de 3 y 5 ejes:
Si alguien quiere profundizar en el catálogo de productos, puede acudir a su web.
Las principales diferencias tecnicas entre productos son:
Máquina configurada con 3 o 5 ejes.
La máquina CNC de 3 ejes lleva a cabo sus procesos de fabricación a través de tres ejes de movimiento principales que son el eje X, el eje Y y el eje Z.
En las máquinas de 5 ejes además de los tres ejes X, Y y Z presentes en la máquina CNC de 3 ejes, tiene el eje A y el eje B para que sean cinco ejes en total. A diferencia de los ejes X, Y y Z que son lineales, los ejes A y B giran de manera que hay una rotación del material alrededor de los ejes X e Y. La precisión de la geometría aumenta junto con un mayor rango de movimiento gracias a la adición de la capacidad de rotación. Además, a veces en lugar del movimiento de la máquina hacia el eje B, se puede mover hacia el eje C. Esto ocurre cuando el material gira alrededor del eje Z lineal en lugar del eje Y. La reducción del tiempo de preparación es un mérito principal del uso de máquinas CNC de 5 ejes.
Área de trabajo.
Esto es por un lado el recorrido que tienen los ejes, y por otro lado el volumen de pieza que admite.
Configuración del Spindle drive.
Esto es la configuración que va a tener el eje de sujeción de la herramienta y que por tanto va a influir en las condiciones de corte de la máquina.
Puede variar en cuanto a rpm y en cuanto al tipo de amarre.
Por ejemplo, 10,000rpm si normalmente vamos a trabajar materiales que necesitan más potencia que velocidad o 20,000 rpm si es un material más blando y necesita más velocidad que potencia.
Tipo de control CNC.
Las máquinas Hermle se pueden equipar con control Heidenhain o Siemens.
Tipo de cambio de herramienta.
Aquí se define detalles como por ejemplo el máximo diámetro de herramienta admisible, el largo, el peso o el numero total de herramientas que vamos a poder cargar en máquina.
Descripción general de los sistemas de automatización los cuales permiten aumentar la productividad de la máquina y abaratar los costes debido a una menor interacción humana y tiempos de paradas.
Sistemas robóticos.
Los cambiadores de palets.
Sistemas de manipulación.
3. VENTAJAS COMPETITIVAS
CALIDAD
Los productos de Hermle son de una reconocida y reputada calidad, al igual que sus servicios. El tiempo de asistencia técnica y la rápida respuesta a la hora de disponer de piezas de repuesto ayudan para que el cliente ponga a Hermle más alto en la cadena de valor que sus competidores con base en China, Taiwán o Korea.
EFECTO RED
Lo que le da mayor valor a un producto o servicio muchas veces son sus usuarios y no, el producto en sí.
En este sector la ventaja de efecto red es muy importante, ya que será mucho más sencillo vender un producto a un cliente que ya lo tiene y conoce sus bondades. Además, es más fácil a nivel organizativo, de manejo y formativo apostar por el mismo fabricante.
También los clientes quieren tener en sus instalaciones a los mejores fabricantes de CNC, ya que esto le ayudara a conseguir proyectos por delante de sus competidores.
EFICIENCIA & RENTABILIDAD
Hermle tiene uno de los mayores ratios de rentabilidad en la industria, esto lo consigue con un control impecable de los gastos a lo largo de los años. También con algunas buenas estrategias; cuando la carga de trabajo es inferior los empleados tienen la flexibilidad de no acudir a las instalaciones. Por otro lado, los socios de ventas que les permite estar presente en ciertas geografías sin tener que asumir los costes.
4. MERCADO POTENCIAL
Como se puede ver en la siguiente imagen Hermle tiene bien distribuida su presencia geográfica y su red de ventas.
Los principales actores del mercado se evalúan en función de su oferta de productos y/o servicios, desarrollos clave, enfoque estratégico del mercado, posición en el mercado, penetración geográfica y otras características clave.
Dentro del siempre cambiante campo de las máquinas herramienta CNC, los desarrollos recientes indican una clara tendencia hacia una mayor automatización y digitalización. Para optimizar los procesos de producción, los participantes de la industria están incorporando progresivamente nuevas tecnologías como IoT y la inteligencia artificial. Además, hay un enfoque cada vez mayor en la sostenibilidad a medida que las soluciones de mecanizado ecológicas y el desarrollo de sistemas CNC energéticamente eficientes ganan popularidad en la industria.
La demanda creciente de máquinas CNC de 5 ejes por procesos complejos que se pueden mecanizar con precisión y exactitud utilizando máquinas CNC de 5 ejes y de varios ejes en las industrias aeroespaciales, automotriz y de dispositivos médicos tienen una demanda considerable de estos equipos.
Prácticamente todos los estudios coinciden en el crecimiento del negocio a tasas similares a PIB mundial.
5. EQUIPO DIRECTIVO
En el consejo de administración de Hermle AG, compuesto por tres personas:
Gunther Beck tiene una dilatada carrera en Hermle y es el CFO desde 2014 a la actualidad.
Franz-Xaver Bernhard nació en 1959. Tras finalizar el bachillerato, realizó un aprendizaje como fabricante de herramientas. Tras finalizar el servicio militar, realizó una formación adicional como técnico en ingeniería mecánica y obtuvo el título de acceso a la escuela técnica. En 1983 se incorporó a Hermle AG, con sede en Gosheim, inicialmente como director de ingeniería de aplicaciones. A continuación, se embarcó en una carrera en ventas, donde fue jefe de ventas técnicas y director de ventas de división hasta que, finalmente, en 2001, fue nombrado director de ventas, investigación y desarrollo de la junta directiva. "Ese fue siempre mi objetivo, porque establecer contacto con los clientes y construir una relación de confianza a lo largo de muchos años es un aspecto esencial en la venta de bienes de equipo y es algo que me motiva hasta el día de hoy", explica Bernhard sobre el atractivo de su trabajo. Franz- Xaver también es el actual presidente de VDW (Asociación alemana de fabricantes de máquinas-herramienta).
Benedikt Hermle, nieto del fundador de Hermle, es miembro del consejo de administración de la empresa desde el 1 de enero de 2018. Ocupa el cargo de responsable de producción y servicio. El ingeniero mecánico y Máster en Administración de Empresas Benedikt Hermle comenzó su carrera en Hermle AG en 2015 como asistente en el departamento de producción.
SALARIOS & ALINEACIÓN CON ACCIONISTAS
Se están pagando aproximadamente el 4% del beneficio neto, lo cual considero bastante razonable. Además, casi el 50% de la retribución es variable y está condicionada a el crecimiento de los beneficios.
No he encontrado ninguna fuente viable que indique quien son los dueños de las acciones de Hermle, pero parece que la familia Hermle y la familia Leibinger se reparten el 80% de las acciones.
6. KEY PERFOMANCE
Sales revenues
7. VALORACIÓN COMPETIDORES
Crecimiento de los ingresos desde el año 2007 de Hermle y sus competidores cotizados
En la siguiente imagen podemos observar la gran estabilidad de los márgenes brutos de Hermle con respecto a sus peer
Los mejores márgenes operativos de la industria debido a las ventajas competitivas comentadas
Valoración EV-Revenues Hermle & Competidores
8. RIESGOS
Riesgos tecnológicos (que no sea capaz de adaptar la tecnología a los nuevos requerimientos de la industria, por ejemplo, la fabricación aditiva).
Riesgos regulatorios.
Crisis económica que atrase la decisión de compra de los clientes.
El precio de la materia prima, los costes laborales y los costes de la energía.
9. ÚLTIMAS NOTICIAS RELEVANTES
3 de julio de 2024
HERMLE afectado por la economía en los primeros cinco meses de 2024
Las soluciones de automatización y la internacionalización estabilizan la demanda. La previsión para el conjunto del año permanece sin cambios
La junta de accionistas aprueba un aumento de la distribución de 15,05 € por acción preferente (año anterior: 11,05 €).
29 de agosto de 2024
HERMLE observa una reticencia esperada por parte de la industria a invertir. Los pedidos entrantes durante los primeros seis meses de 2024 cayeron un 6% a 251 millones de euros. La facturación del Grupo cayó un 7% a 242 millones de euros.
El resultado operativo de 38,5 millones de euros es un 22% menos.
La previsión para el año completo se mantiene prácticamente sin cambios.
La demanda de soluciones de automatización sigue creciendo a medio plazo.
COMENTARIOS FINALES
Hermle es una empresa de nicho con unas claras ventajas competitivas con respecto a sus competidores.
No hay que olvidar que el cliente final de Hermle son industrias cíclicas y por tanto pueden demorar la decisión de compra, como está pasando actualmente. La ventaja que tiene Hermle en esta situación con sus competidores es la flexibilidad de los costes y la buena posición financiera.
La compañía se encuentra ahora mismo envuelta en una ralentización económica por los tipos de interés altos y la debilidad mundial.
A medio-largo plazo la empresa se encuentra muy bien posicionada para seguir creciendo en la imparable ola de la automatización, además de seguir ofreciendo la mejor calidad en sus productos y servicios.
La compañía está sin deuda y con una alta rentabilidad por dividendo, que debe de seguir así ya que los dueños y mayores accionistas se benefician del crecimiento de la acción y del dividendo. Espero un año débil en cuanto a volumen de ventas y rentabilidad, pero esto nos puede dar la oportunidad de comprar las acciones con un múltiplo sobre beneficios históricamente bajos y con una rentabilidad por dividendo muy atractiva.
10. VALORACIÓN HERMLE
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Un Gran descubrimiento