My two cents on Nagarro

Un mes después del anuncio de la posible OPA a Nagarro, y con una fría presentación de resultados, los rumores vuelven a avivarse. Aquí mi opinión al respecto.

• En octubre la empresa reconoció que tienen sobre la mesa una oferta de OPA y que la están estudiando.

• Este anuncio vino precedido de una bajada del guidance y ahora se aviva con una presentación de resultados bastante fría por parte de la directiva, aunque muy en línea con los resultados esperados.

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¿Qué ha pasado?

Con la presentación de resultados, con los cuales no voy a entrar en detalle aquí, pues ya los comentamos en su debido post, han vuelto a crecer con fuerza los rumores de la OPA. Pero, ¿Por qué? Vamos a verlo.

Este jueves Nagarro presentaba los resultados del Q3 y en el informe dejaban una serie de comentarios “raros” que hacían entender a los inversores que lo que realmente estaban haciendo es preparar el envoltorio antes una inminente OPA. Vamos a ver algunos de estos apuntes:

“Based on a strategic review and some recently conducted external testing, and given the prolonged weakness in the demand environment for digital services and the associated uncertainty, we request you to disregard our past statements on Nagarro's outlook beyond 2024. The consensus estimates by the financial analysts covering Nagarro of future revenue and earnings are currently seen by the Management Board as a fair estimate of how the company may perform beyond 2024.”

Este ha sido probablemente el comentario que más ha avivado los rumores. Siempre han dado una guía sobre las estimaciones futuras de la empresa y justo ahora, cambian por completo el discurso y ante las dificultades de predicción, dicen que dar por bueno lo que digan los analistas que tienen una visión más amplia a nivel macro.

En la Call los rumores no hicieron más que intensificarse. Una actitud fría, con un perfil pesimista, algo poco habitual para la empresa.

“So I think, you know, based on this latest reviews, strategic review and sounding of external parties, we have come to the conclusion that The big return of demand that we were expecting is still not here yet and still unpredictable. This has been the longest perhaps the longest slow demand period in the industry that I can remember So I think it's most advisable to sort of align with the analysts who also have a very broad view of the market.”

Cuando el resto de empresas del sector comienzan a dar una perspectiva más positiva (ellos también lo hicieron en agosto), ellos mantienen el pesimismo y la incertidumbre. Y no se puede decir que es algo habitual en la empresa, pues creo que destacaban justo por lo contrario.

Finalmente, Alejandro Estebaranz, persona al frente de True Value y quien sea una de las personas que mejor conoce a Nagarro, además de ser uno de los principales inversores a través de sus fondos, reposteo un tweet que en el que parece que él mismo tiene muchas dudas al respecto del futuro de la empresa y la posible OPA.

Todo ello parece dejar entrever que la OPA está cerca y que están haciendo lo posible para mantener un perfil bajo y cerrarlo pronto y sin una gran prima. ¿O no? Vamos con mi opinión.

My two cents on Nagarro

Si cogemos todo lo que he dicho en el punto anterior y lo que nos viene la empresa contando en los últimos tres meses, la deducción parece lógica: van a hacer una OPA y quieren mantener un perfil bajo para que la prima sé de sobre un valor nominativo menor, así todo el mundo contento.

Sin embargo, creo que muchos inversores que viven esto muy en el día a día necesitan ampliar la perspectiva y voy a romper una lanza en favor de la directiva con una opinión distinta.

Si abrimos la mirada, con los errores o aciertos que ha podido tener la empresa, Nagarro se ha caracterizado siempre por tratar de ser trasparente y estar del lado del inversor, sucedió cuando salieron los informes bajistas y cuando la demanda se frenó.

Parece muy evidente si lo que quieren es vender a bajo precio, y no parece ir con la filosofía de la que tanto presume la empresa y en especial Manas HUMAN. Cabe recordar el peso que da la empresa al trato humano y personal tanto con accionistas como con trabajadores.

Hay que recordar que la empresa, aunque optimista, siempre ha sido bastante prudente a la hora de dar predicciones. Durante los años buenos, la empresa siempre ha dado estimaciones que luego ha superado, por lo que en este momento creo que puede estar haciendo lo mismo, ser prudente para no tener que volver a dar noticias negativas.

Ligado a esto, creo que está el tema de no dar estimaciones por el momento para más allá del presente año. Y es que es cierto que la demanda es muy difícil de estimar en la situación actual del mercado. Todos aquellos (una mayoría) que pronosticaron un ‘soft landing’ para el año 2023 todavía están esperando. El futuro es muy difícil de predecir. Por ende, y con todos los palos que se han llevado por las bajadas del ‘guidance’, entiendo que prefieran no pillarse los dedos y luego tener que salir a la palestra a dar explicaciones. Es más sencillo no dar cifras y centrarse en el trabajo.

Además, en la call han dicho que, sí que van a volver a dar estimaciones en 2025, cuando despejen dudas sobre el desarrollo de la demanda. Creo que si lo que quisieran es llamar poco la atención para cerrar la OPA, podrían continuar con unas estimaciones en línea de lo que vienen presentando, e incluso esto sería peor para la cotización que dejar entreabierta la puerta a la OPA.

Además, otros aspectos, como anunciar a KPMG como auditor para el próximo año, van muy dirigidos a la demanda de los accionistas.

Por lo tanto, creo que la decisión no está tomada, ni mucho menos. Ojo, con esto no quiero decir que la OPA no se vaya a producir, sino que creo que las decisiones que están tomando no van dirigidas cerrar una OPA por lo bajo, privada, manteniendo el precio nominal de la acción hundido a través de presentar una visión pesimista del negocio. Siguen manteniendo el plan 10/20/30, lo que a futuro es una visión muy optimista como para que los accionistas quieran regalar el negocio.

Con todo ello, y a pesar de mi opinión, nunca hay que olvidar la máxima: “Business is business”.              

¡Y esto ha sido todo por ahora! but we will meet again

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